2014年仍将是中国经济继续调整的一年。这一年里，经济增长会面临“旧蜜月”与“新伤痛”的对垒，预计后者会压倒前者。

2014年仍将是中国经济继续调整的一年。这一年里，经济增长会面临“旧蜜月”与“新伤痛”的对垒，预计后者会压倒前者。

“旧蜜月”

所谓“旧蜜月”，是指依照过去的经验，2014年中国经济似乎至少有两大有利因素：一是改革，二是美国经济复苏。

从改革来讲，党的十八届三中全会推出了覆盖所有市场关键问题的改革蓝图。依照过去的“甜蜜”经验，“改革是中国最大的红利”，如果这些改革措施能够迅速落实到位，无疑会释放巨大的增长潜力。但是，全面的改革需要时间，无法做到一步到位。

从美国经济复苏来看，2013年第三季度美国经济增速季调后环比折年率达到4.1%，进入2000年以来的最高增速区间；从时间序列观察，今年是2008年国际金融危机以来首次出现各季度经济增速持续回升的一年；从分项来看，私人投资和消费成为经济增长主力，并且拉动力持续加大，增长显示出了较强的可持续性。同样，依照过去的经验，美国经济特别是消费的增加，似乎预示着2014年中国出口可能迎来曙光。但有数据显示，这种基于2000年到2010年间的“甜蜜”记忆，对于现在来说并不可靠。在人民币实际有效汇率高估的情况下，美国对外进口的增加并不会自动让中国出口多分一杯羹，这种情形实际上在人民币实际有效汇率同样高估的1997年到1999年“亚洲金融危机”期间也曾出现过。这两段时期所出现的美国消费的商品需求与中国出口之间的缺口，主要是由于人民币实际有效汇率高估使得中国出口的商品价格相对竞争对手偏高，因此丢失了订单。

“新伤痛”

目前的“双高”和明年的稳健货币政策导向下（其中隐含的一个非常重要的假定是，2014年人民币实际有效汇率还不会贬值），明年“三驾马车”预计都很难上行。

首先，明年消费缺乏动力。数据分析显示，从社会消费品名义增速来看，1994年以来走出了一个“倒N型”轨迹：1994年至1998年下行，1999年至2008年上行，2009年到目前下行；即使剔除影响较大的零售物价之后，这种大趋势仍然没有改变。而从目前看来，甚至看不到明年能够拉抬消费的力量：房地产限购可能影响装修、家具、家电等；蔓延全国的雾霾意味着采取汽车限牌、限行的城市会增加；“八项规定”仍会继续执行……这就意味着，如果明年零售物价不能显著上行，消费如能维稳已属不易。

其次，明年投资缺乏有效支撑。在目前的固定资产投资中，占比最大的三项是基础设施投资、房地产投资和制造业投资。而从目前来看，这三项投资明年都缺乏能够维持现状的有效支撑。其中，基础设施投资和房地产投资对社会融资总量的变化相当敏感，而下半年以来市场利率的持续上升，将压制明年社会融资的增长速度。从与社会融资相适应的情况来看，目前基础社会投资和商品房销售（一般领先房地产投资两个季度）都还显著偏高，这意味着这两类投资未来将不可避免地出现回落。对于制造业投资来说，今年的出口状况对明年的制造业投资来说有相当大的影响，今年出口疲弱，无法为明年制造业投资提供支撑。

最后，明年出口难享复苏。出口主要受两方面因素影响：一是量，即给定中国出口占全球份额不变，海外经济复苏会使中国自然分享出口增长的好处；二是价，即中国出口产品的竞争力，若中国的出口产品价格比竞争对手高，即便其他经济体需求增加，中国也难以1∶1地分享到出口增长的好处。